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注册会计师财务成本管理考点：现金流量折现模型

内容

    出国留学网注册会计师考试频道为您整理“注册会计师财务成本管理考点：现金流量折现模型”，欢迎阅读!
    注册会计师财务成本管理考点：现金流量折现模型
    (一)现金流量折现模型的参数和种类
    现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。
    1.折现模型的参数
    三个：现金流量、资本成本和时间序列
    现金流量模型的基本公式：

【提示】企业价值评估与项目价值评估的比较

联系		1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流都具有不确定性，其价值计量都使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，其价值计量都使用现值概念。
区别		寿命期	现金流量分布	现金流量归属
	项目价值评估	投资项目的寿命是有限的	稳定的或下降的现金流	项目产生的现金流量属于投资人
	企业价值评估	企业的寿命是无限的	增长的现金流	企业产生的现金流量仅在决策层决定分配时才流向所有者

2.现金流量折现模型的种类

    【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。
    各种现金流量和价值之间的相互关系：

    (二)现金流量折现模型参数的估计
    1.折现率：第五章已经解决
    股权现金流量：股权资本成本
    实体现金流量：加权平均资本成本
    2.无限期寿命
    (1)无限期寿命的划分
    ①预测的基期(考试通常为已知数)
    ②详细预测期和后续期的划分
    “详细预测期”，或称“预测期”:在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值;
    “后续期”，或称为“永续期”:在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。
    (2)判断企业进入稳定状态的标志
    企业进入稳定状态的主要标志有两个：
    ①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;
    ②具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。
    【依据】“竞争均衡理论”
    【提示】“投资资本回报率”，就是第二章的“净经营资产净利率”，只不过这里的投资资本用的是期初数。
    3.现金流量的确定
    (1)预测方法：单项预测、全面预测。
    单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。
    全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。
    (2)预测步骤
    ①确定基期数据(实际或修正)
    ②确定预测期间(5~7年，不超过10年)
    ③预测销售收入
    以历史为基础，结合未来变化(宏观经济、行业状况、企业发展战略)进行修正。
    【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件
    4.后续期现金流量增长率的估计
    在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。
    (三)现金流量折现模型的应用
    1.种类

    2.股权现金流量模型的应用举例(略，请查看2015年注册会计师东奥基础班讲义)
    3.企业实体现金流量模型的应用举例
    【提示】在实务中，大多使用实体现金流量模型。主要原因是股权资本成本受资本结构影响较大，估计起来比较复杂。加权资本成本受资本结构影响较小，比较容易估计。
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