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2015《投资分析》证券从业考试知识点：第七章第六节

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    出国留学网证券从业考试网为您整理“2015《投资分析》证券从业考试知识点：第七章第六节”，证券从业考试只是进入职场的第一步，未来还有更大的挑战，努力吧！
    第七章证券组合管理理论
    第六节债券资产组合管理
    要点一(主要目的)
    1.规避利率风险，获取稳定投资收益(被动管理)。
    2.通过组合管理鉴别非正确定价的债券，选择有利的市场机会赚取资本利得(主动管理)。
    要点二
    (债券利率风险的衡量)
    一、债券价格随利率变化的基本原理
    1.原理：债券的价格估计采用现金流贴现定价;
    2.公式：
    3.因素：P是债券市场价格，M是债券面值，n是剩余期限，G是第t期的现金流，rt是第t期的必要收益率。
    二、测量债券利率风险的方法
    1.久期
    (1)含义它表示按现值计算，投资者能收回投资债券本金
    的时间，也是债券期限的加权平均数。
    (2)性质
    一般而言，债券的到期期限总是大予久期，对贴息发行到期偿还本金的贴现债券丽言，久期等于到期期限。久期和息票利率成反比;债券的到期期限越长，久期也越长：久期和到期收益率成反比：债券组合久期等于各只债券久期的加权平均。
    2.基于久期的利率敏感性测量
    (1)利用修正久期可以计算出收益率变动一个单位百分点时债券价格变动的百分数。
    (2)某债券的修正久期为l0。62年，如果该债券的到期收益率突然由9%上升到9.10%，那么债券价格变动的近似变化数：
    -10。62x0.1%=-1.062%丽债券价格的近似变动额则为：一1.062%x债券价格3.应用：利用(久期×额度)控制债券的利率风险。
    4.缺陷：久期假设债券在到期期限内收益率不变，这不符合现实情况;久期实际上考虑了价格与收益率之间的线性关系，实际情况往往是非线性的。
    5，凸性
    (1)含义：债券价格与利率的二阶导数，从非线性角度描述了债券价格与收益率之间的关系。
    (2)图形：
    6.总结
    久期和凸性都是描述债券价格利率性风险的指标，其中凸性更精确，特别是利率变化较大的时候。
    要点三
    (被动管理)
    一、单一支付负债下的免疫策略(利率消毒)
    1.例如，当前市场利率为10%，某投资者在l0年后有l 931万元的负债要支付，拟投资子固定收益债券。
    方案一：购买745万元、期限为l0年、到期收益率为l0%的固定收益债券。
    方案二：购买票面金额l 000万元、期限为20年、久期为l0年，票面利率为7%的固定收益债券。
    2.多重支付负债下的免疫策略与现金流匹配策略
    假设某投资者有一个3年期的债务流，其每年现金流支出分别为Dl、D2、D3，请问如何实现现金流量匹配?
    要点四
    (主动债券组合管理)
    一、水平分析
    通过对未来利率的变化，就期末的价格进行估计，并据此判断现行价格是否被误定以决定是否买进。
    二、债券掉换
    替代掉换、市场内部差价掉换、利率预期掉换(市场利率变化对不同期限债券影响不同)、纯收益掉换。
    三、骑乘收益率曲线(必须满足两个条件)
    1.收益率曲线向上倾斜，即长期债券的收益率较短期债券高。
    2.投资者确信收益率曲线将继续保持上升态势，而不会变化。
    3.在这两个条件具备时，骑乘收益率曲线的投
    资者则会购买比要求的期限稍长的债券，然后在债券到期前售出，以获得一定的资本收益。
    要点五
    (债券组合管理的收益评价)
    一、债券评估采用债券组合和债券指数比较以及债券市场线两种方法。
    二、债券评估采用债券组合和债券指数比较以及债券市场线两种方法。
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